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方正中期研究院 田欣沅

摘要：

2023年上半年在内外价差倒挂，以及内需不及预期情况下，供给端新产能投产，尿素供需趋松，价格整体重心下移。

下半年随着内外价差走顺，出口驱动走强，但国际产能增加，尤其是印度，在不出现海外天然气大涨的情况下，出口空间相对有限，仍将面临全球供应扩张带来的压力；在下游主要需求从旺季转为淡季的过程中，需要内需填补2022下半年由于内外价差驱动带来的出口增量，以及年内新增产能带来的供给增量，预计供需矛盾将再次累积，仍将由利润来调节过高的产量；进入4季度淡储和气头装置季节性检修，供需矛盾将边际缓和。

结合平衡表，6月需求集中释放，2季度供需矛盾大幅缓解，6月库存可能是全年低点，后续月份将垒库。在表内需求同比持平的情况下，出口维持2季度平均水平，如果供给同比下降3%，则9月库存与上年基本持平。或者下半年表内需求同比增加3%，库存也可持平，但环比来看，下半年产量需要环比上半年下降5%，高成本装置预计多数时间处于盈亏平衡线附近，甚至下方。

综合季节性分析与技术走势分析，预计2023年期货价格高点已现，建议把握2000元上方的逢高抛空机会。

跨期套利方面，如果海外天然气不出现极端风险，9月供给压力较大，而1月处于有淡储托底，气头装置检修，矛盾相对缓和；建议9-1反套择机参与。

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